废黄板纸市场收購(gòu)价格呈现小(xiǎo)幅上探趋势。瓦楞原纸方面开始上涨，趋势一直延续至今。瓦楞原纸出厂均价為(wèi)3290元/吨，与之前相比上涨1.65%。同去年高点的价格相比，瓦楞纸价格跌幅较深，不过近期的稳步上行，不免让人怀疑其价格已触底，行业迎来转机。

    箱板、瓦楞和白板纸的原材料是废纸，而白卡纸的原材料是木(mù)浆。箱板纸下游100%是纸箱；瓦楞纸下游93%是纸箱；白卡纸下游70%是纸盒，20%是卡纸，10%是纸袋；白板纸下游90%是纸盒，10%是衬纸。纸箱和纸盒的下游主要以出口和内销零售的食品、药品、家用(yòng)電(diàn)器、日用(yòng)百货等行业為(wèi)主。

    从消费比例来看，箱纸板、瓦楞原纸和未涂布印刷书写纸是我國(guó)前三大纸及纸板的消费品种。2018年三者消费量占总消费量比例分(fēn)别為(wèi)22.46%、21.2%以及16.77%。

    从消费趋势来看，箱纸板、瓦楞原纸和生活用(yòng)纸的消费比例呈增長(cháng)态势，未涂布印刷书写纸、新(xīn)闻纸的消费比例長(cháng)期呈下降趋势，但是近几年比较平稳，铜版纸消费比例整體(tǐ)保持平稳。

    2009～2018年，全國(guó)纸及纸板生产量年均增長(cháng)率為(wèi)2.12％，消费量年均增長(cháng)率為(wèi)2.22％。2010年之前造纸行业供需均呈快速增長(cháng)态势，2010年之后，全國(guó)纸及纸板生产量和消费量增長(cháng)明显放缓。2018年全國(guó)纸及纸板生产量10435万吨，同比下降6.24％，消费量10,439万吨，同比下降4.20％。人均年消费量总體(tǐ)呈增長(cháng)态势，但增速放缓，2018年我國(guó)人均纸及纸板年消费量75千克。

    从供给角度来看，箱板纸和瓦楞纸的行业格局分(fēn)散，箱板纸的CR4為(wèi)51%，瓦楞纸CR4為(wèi)23%。箱板纸的行业集中度看似较高，但实际小(xiǎo)企业仍然较多(duō)，仍需时间整合。但随着外废额度收紧，行业整合有(yǒu)望加速。

    一方面，一旦废纸原料不够用(yòng)，小(xiǎo)企业可(kě)能(néng)因无法获取原材料而无法生产，实现行业出清。一般来讲，由于废纸收購(gòu)以现金為(wèi)主，废纸打包站会优先选择与现金充裕的大厂合作，龙头在抢夺原材料方面具备竞争优势。

    另一方面，龙头纸企除了有(yǒu)比较稳定的废纸来源，还仍然保有(yǒu)一定的外废配额。目前國(guó)废和美废的价差已经升至1000元/吨以上，明年外废额度进一步收紧后，则國(guó)内废纸价格将持续上涨。

    2018年中國(guó)造纸年鉴数据显示，瓦楞原纸产量合计為(wèi)2105万吨，同比下降9.85%，箱纸板产量為(wèi)2145万吨，同比下降10.06%。我國(guó)瓦楞原纸及箱纸板产量增速出现断崖式下跌，因此供给大大减少，在环保趋严的情况下，且纸的价格不断下跌，因此大批小(xiǎo)企业出现亏损，导致小(xiǎo)企业退出行业竞争。

    从消费量角度来看，消费量降幅小(xiǎo)于产量的降幅。2018年我國(guó)瓦楞原纸消费量為(wèi)2213万吨，同比下降7.64%，箱纸板消费量為(wèi)2345万吨，同比下降6.57%。由于國(guó)内電(diàn)商(shāng)发展迅猛，近年来对箱纸板消费需求较為(wèi)旺盛，因此箱纸板消费量下降的幅度小(xiǎo)于瓦楞原纸。

    库存方面，库存下降明显，接近16年底部區(qū)域，由于箱纸板企业及瓦楞原纸企业当前库存较低，若需求旺盛，价格坚挺，企业增加库存的动力较足。

    因此短期来看，目前箱板瓦楞纸下游整體(tǐ)库存下降，叠加四季度行业旺季，纸企陆续发布涨价函。今年8月至9月國(guó)内纸价格有(yǒu)触底迹象，因此纸企箱板瓦楞业務(wù)的盈利水平有(yǒu)望在四季度环比向好。

    但中長(cháng)期来看，去年下半年开始的贸易摩擦对國(guó)内经济和出口同时形成压力，致使行业需求下滑，且箱板瓦楞纸未来几年仍有(yǒu)比较密集的新(xīn)增产能(néng)投放。若下游需求持续不振，行业中小(xiǎo)产能(néng)出清速度不及预期，则箱板瓦楞纸价格就不会出现大幅上涨，但需密切关注明年外废额度继续缩减对产业链带来的影响。

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